一、現貨下跌驅動由期貨價格主導，仍支持震蕩偏空對待。 現貨下跌驅動已經具備基礎，下跌節奏要么靠需求節奏改變，積蓄下跌動能還需要時間，因為雨季在月底開始進入廣東并一路背上，需求成交將呈現遞減節奏(采購已走弱)，而不是一次走弱; 要么靠期貨下跌加速，改變市場心理，尤其是改變終端采購心理，一旦心里改變，社會庫存降幅減少甚至出現增加，又處于將庫存周期，屆時市場情緒會更 悲觀。從產業驅動看，現貨已經處于過渡階段。

1、環保題材既可炒作支撐，又可釋放壓力，需要過渡時間。 靠環保消息的新鮮感來炒作，從時間點看，目前環保更多是輿論烘托期，為下半年采暖季的環保做鋪墊，因為當下是一年中環保壓力最小的季節;另外，理解環保應從兩個角度，一是環保升級的生態趨勢，目前市場聚焦局限在此，所以逢消息現貨就會想辦法推漲。 二是無論鋼鐵產業供給側改革還是鋼廠高利潤，都是為鋼鐵產業升級做鋪墊，所以從產業整合升級角度，補環保短板需要環保，鋼廠重組可用環保減少執行阻力，讓渡生產權給電爐，符合國家倡導，所以環保提振之后，電爐供應經過一段時間之后，供是存在壓力。 站在利潤和環保功能角度，鋼材供應水平保持高水平運行，目前壓力暫時被環保帶動的片面炒作情緒掩蓋，壓力只能說在蓄勢中。 最新動態，唐山環保再次出消息，對價格又是題材擾動，若資金充分利用可以刺激短期反彈，但對大勢影響甚微。

2、庫存目前不具備虛擬需求特征，短期被誤解為支撐實為壓力。 庫存下降令市場認為價格壓力下降，不好跌，個人認為這是認識的誤區。所謂庫存對價格影響主要發力點無非是虛擬需求釋放，還是庫存貨源釋放? 從時間周期和庫存邏輯看，目前庫存看不到虛擬需求的特征?何來支撐，無非是庫存下降折射需求狀態，所以目前庫存表面上是有反彈理由，從需求看，季節性需求會刺激庫存進入降幅萎縮甚至增加階段(之前提及，6月份可能盈利雙庫存微增)，處于年中時點，再加上季節性不適合儲備，所以未來仍有恐慌拋售的潛在風險。 當然，我的這種解讀必然迎來懷疑觀點，問題是庫存增加的時候阻止價格上漲了嗎?庫存下降的時候阻止價格下跌了嗎?所以看庫存應該看它的結構和性質。當下個人認為是壓力，毋庸置疑，只是壓力大小而已。 關于庫存降幅大，這個我認為從結構角度理解，今年庫存增幅是因為加了表外庫存，所以降庫也肯定有表外下降。結構不一樣，幅度也必然有差異。

3、需求支撐已出拐點，成交量情緒掩蓋采購下降壓力。 從第一部分邏輯回顧我們就不難發現，需求最大支撐屬于多題材共振引發集中采購和庫存短期儲備，這是4月價格能夠止跌反彈的核心，但當下這些支持已不具備繼續保持強勢的基礎，但市場因為市場身份(抽象的定義為屁股決定腦袋)更看重情緒，情緒市場通?？闯山?問題在與當下成交是發貨和采購的結構，而不是之前采購占比大的結果，所以需求隨著時間進入季節性下滑階段，至于下半年趕工量大于往年同期，但當下行情有當下主導，不可過渡用預期來牽強解讀。

4、期貨價格深貼水約束資金做空情緒，現貨情緒是期貨幅度的結果。 最近一段時間期貨下跌遇到最大的情緒影響就是深貼水，深貼水修復是相對弱勢的向相對強勢一方靠近。按照上述3點多空分析，個人認為現貨價格強勢更多靠消息支撐，而目前消息多聚焦在環保，環保又因它的產業功能，現貨價格強勢很難維持，所以這種狀態下，最好的狀態就是保持無序震蕩，待反彈利好無法繼續烘托之際，期貨突然大跌，一旦大跌現貨情緒必然受其影響走弱，與產業邏輯共振，屆時期貨只需要大跌之后保持弱勢，現貨將會出現恐慌性補跌，這是價差修復的前半程，之后期貨價格在兌現和誘發產業利空驅動之后開始炒作下半年反彈邏輯，期貨再次用領漲第二步修復基差，這是個人認為修復貼水的有效方式，所以期貨的體現價值還是存在的。

5、期貨交易仍然尋找做空機會為主，配置風控防范意外反彈。 鋼材期貨價格仍建議以空頭配置為主，如果期貨大跌，空頭優勢凸顯;如果高位震蕩，則期貨遇到突破壓力的反彈就暫時離場，待反彈終結則繼續做空，時間點在6月中旬之前仍維持這個節奏。

二、礦石跌后有支撐，漲后有壓力，底部區間震蕩。 個人對材的悲觀是基于產業邏輯推導的結果，當然相對于鋼材的走勢，礦石產業邏輯空頭占據優勢，但是礦石價格上在下跌之后繼續深跌會遇到較大阻力，所以對礦石而言，個人思路是維持底部區間震蕩，上漲不具備大漲基礎，但是大跌也遇到新的阻力，礦石維持底部震蕩。

1、礦石間接底部支撐力度增加。 進口礦石到港品位結構和往年不同，高品或高品替代比例提高，價格相對增高;另外鋼廠利潤驅動對高品需求，導致高低品價差拉大，整體進口價位上浮(盤面價格底部從市場角度上浮) 中東石油價格上漲預期傳導海運價格上浮，會提高到港價，這對盤面價位形成側面支撐，且海運市場還沒有處于旺季周期，所以這是間接的價格支撐。

2、季節性預示礦石支撐在兌現。 去產能和產能置換是抑制礦石需求的題材，從環保數據規律和環保政策出臺節奏看，雖然當下環保消息比較多，但是環保約束力度是一年中最弱的，所以礦石影響需求日耗量最大，所以從日耗角度，目前礦石消耗量較大。 鋼廠庫存處于相對低位，也預示鋼廠國貿最大報盤壓力已過，所以礦石壓力在消化中。

3、鋼廠需求偏好對礦石價格形成上漲約束。 最近一段時間期貨盤面上漲發力，下跌積極除了產業供求結構外，與期貨盤面對應的主流PB粉因為價格虛高，再加上貨權分散，所以價格不具備領漲基礎，而其替代品BRBF、卡粉、巴粗，FB和超特等混礦和配礦，而且這種替代不僅不影響鐵水，而且還能帶來邊際成本下降，都對PB流通形成制約，這是價格反彈高度被約束的一個因素。

4、整體貨源壓力仍在，無協議的中小鋼材采購態度較為關鍵。 供應的貨源壓力仍在，在貨源不緊俏的情況下，價格上漲難度較大，由于港口貨源有一部分是鋼廠庫存的前移，所以庫存結構是接下來的重點，一旦主流貨權集中鋼廠，則預示未來反彈存在突發變數。

上述四點看，礦石下方有抬升底部的支撐，上方有壓制價格上漲的壓力，整體看目標保持底部區間震蕩。

三、鋼材和礦石階段性強弱分化。這種強弱結構是階段性的，尤其是上半年，通過供求結構解讀，鋼材的供應壓力是礦石的短期支撐，但這是基于目前價格邏輯的結構。當下半年環保升級價格上漲的階段，鋼材上漲強勢會再次折射出礦石的被動弱勢。 所以，二季度操作，下跌階段礦石會領跌，這是產業訴求，但下跌之后礦石結構預示止跌力量大，相反鋼材下跌壓力會更佳突出，所以操作上，礦石和鋼材操作應該差異化對待。