2015年經(jīng)濟放緩、投資下滑的大背景下，過剩產(chǎn)能帶來的一系列問題更加凸顯。供應過剩
主導演變和需求加速下滑帶來的供需繼續(xù)失衡，鋼價和鐵礦石價格基本呈現(xiàn)了單邊下滑的狀
態(tài)，迫于市場需求疲軟，價格下跌的壓力，中間市場規(guī)模萎縮，鋼材社會庫存降至7年來最低水
平，中間交易不斷萎縮，市場壓力矛頭轉(zhuǎn)向鋼廠，增加了鋼廠庫存的壓力。鋼鐵企業(yè)組織合同
越發(fā)困難，資金周轉(zhuǎn)和減產(chǎn)壓力越來越大，最終出現(xiàn)產(chǎn)量和鋼材表觀消費20年來首次雙雙下降
的局面。

問題是，雖然矛盾在化解，但形勢依然嚴峻。2016年對經(jīng)濟增速和投資甚至鋼材出口，不
能過于樂觀。宏觀調(diào)控的大局仍是調(diào)結(jié)構(gòu)和深化改革，從需求側(cè)和供給側(cè)兩端發(fā)力，加快化解
過剩產(chǎn)能。但鋼鐵產(chǎn)能龐大，問題多且復雜，去產(chǎn)能化以實現(xiàn)供需平衡是長期過程，甚至鋼市
走出低迷的時間也不會太短。

不過，明年鋼價難以再有如2015年趨勢性大跌行情，會坐實4年來持續(xù)下跌行情的底部，這
是基于20年來鋼價底部和鋼廠邊際成本的判斷。減量發(fā)展是必然的，如果供給端反應太慢或進
展不利，鋼廠經(jīng)營環(huán)境會進一步惡化，降薪減員（轉(zhuǎn)員）、停產(chǎn)、破產(chǎn)會更加嚴重。去產(chǎn)能的
趨勢沒變，變的只有節(jié)奏，行業(yè)惡化會促使黎明加快到來。總體上，2016年鋼材市場的特征仍
然是低迷，但會增加底部小幅反彈的機會。

單從2015年看，鋼價、礦價下跌幅度較大。20mm HRB400E螺紋鋼在年初平均價格為
2765元/噸，到12月底跌至1941元/噸，跌幅達29.8%；20mm中板年初價格為2917元/噸，到12
月底跌至1911元/噸，跌幅達34.49%；62%普氏礦石年初價格為71.75美元/噸，截止12月低為
40.3美元/噸，跌幅達43.83%。但從2011年高位算起，鋼價已經(jīng)回落超過了65%，礦價回落了
70%。

2008年金融危機爆發(fā)后，我國政府實施大量的投資刺激，使經(jīng)濟得以快速回升。鋼價在
2009年~2011年6月份走出了一波較大的上漲行情。但從 2011年開始，經(jīng)濟再次減速。固定資
產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑力度加大，鋼鐵PMI到目前已經(jīng)創(chuàng)下7年新低，但直到今年
初，鋼產(chǎn)量仍在增長，導致了供需矛盾日趨嚴重，壓制鋼價不斷下行。

這期間，日均粗鋼產(chǎn)量從2011年的185.78萬噸增長到2014年的216.7萬噸。即使2015年產(chǎn)
量同比出現(xiàn)下降，但前11月日均粗鋼產(chǎn)量仍超過216萬噸水平，仍保持高位，這對價格造成了極
大下行壓力。

而一些鋼鐵企業(yè)用低價格爭奪市場的結(jié)果，并沒有改變市場的嚴峻形勢。現(xiàn)在看來，無序
競爭加快了鋼鐵市場走向價格深跌的陷阱。加快了一些企業(yè)走向停產(chǎn)和破產(chǎn)的邊緣。這才是導
致我國鋼材價格繼續(xù)深跌的重要因素。

實際上，粗鋼產(chǎn)量增速從2009年10月份就出現(xiàn)了回落趨勢。粗鋼絕對產(chǎn)量是從2015年開始
同比出現(xiàn)回落，為鋼鐵工業(yè)快速增長20年來首次，但之前2014年就出現(xiàn)了滯漲。這種回落趨勢
仍會持續(xù)，預計2015年和2016年粗鋼產(chǎn)量仍繼續(xù)下降，鋼鐵減量發(fā)展避不可免。

粗鋼產(chǎn)量2015 年1-11月累計降幅為2.2%，年化產(chǎn)量約8.03億噸，較2014年8.23億噸下降約
2000萬噸，考慮到明年鋼廠虧損壓力大，債務風險高，減產(chǎn)、停產(chǎn)規(guī)模會擴大，粗鋼產(chǎn)量下降
可能超過3000萬噸。目前我國負債率在90%以上的鋼企產(chǎn)能約7000萬噸，負債率高的企業(yè)會加
快產(chǎn)能退出。由于鋼鐵投資持續(xù)下降，以及鋼鐵新增產(chǎn)能得到嚴格控制，因此2016年產(chǎn)能將不
在增長。

我國鋼材出口自2009年以來持續(xù)增長，到2014年已經(jīng)達到了9378萬噸，2015年1-11月我
國累計出口鋼材10174萬噸，同比增長21.7%，年化出口量超過1.1億噸，單月最高出口量創(chuàng)下
了1125萬噸。

這一方面反映了我國鋼鐵產(chǎn)品取得了越來越多的國際市場份額，順應了大國鋼鐵產(chǎn)能快速
增長的現(xiàn)實需要；另一方面也反映了內(nèi)需放緩及競爭壓力放大，迫使鋼企紛紛開啟出口之路。
但是鋼材出口一路增長的背后，確是出口金額及出口利潤屢創(chuàng)新低的代價。雖然今年前10個月
雖然鋼鐵出口達到9213萬噸，同比增長24.7%。但是累計出口金額533.29億美元，同比下降
6.9%。量增價降的現(xiàn)實，令許多鋼企出口利潤越來越小，甚至是虧損。隨著外國圍堵及國內(nèi)虧
損的創(chuàng)傷，鋼材出口在10月份回落了20%，這也為當前矛盾重重的鋼鐵業(yè)帶來一個及其明顯的
信號，預示著后期鋼材出口不會一帆風順。

明年鋼材出口面臨的一個重要的問題就是如何避免國內(nèi)低價競爭國際化，這不僅會增加國
外反傾銷力度，也會使國際鋼市惡化，出口更加困難。

預計明年鋼材出口回落1000萬噸左右規(guī)模至1億噸左右。

經(jīng)濟疲軟，需求放緩，產(chǎn)能過剩，美元走強，導致大宗商品價格仍將面臨持續(xù)下行壓力。
2016年鋼價的仍有可能進一步探底，但無論從礦石成本、鋼材成本，還是國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的承受
能力，都難以走出趨勢性下跌行情。

盡管2016年原料面臨較大的下行壓力，但是2014年以來，國際鐵礦石價格大幅快速下跌，
跌幅近70%。從2011年高位已經(jīng)下跌了70%至40美元附近，打到FMG成本線附近，歷時3年
半。2015年，力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG的離岸成本分別是19.5、20.35、28.5、25.9美
元/噸，即便從40美元繼續(xù)打到25美元，也不是短時間的事情。因此明年鐵礦石市場但難以趨勢
性下跌，從成本是對鋼市有穩(wěn)定作用。另外，明年經(jīng)濟中速進入中速后逐漸企穩(wěn)，改革紅利釋
放，以產(chǎn)量下降及社會庫存7年來低位的供給端收縮，會使鋼價形成4年來大底，并且底部小幅
反彈的頻率會增加 。